首次覆盖,给予“增持”评级。公司是我国手机分销行业龙头企业,同时是华为、苹果、三星等强势品牌的核心战略合作伙伴。5G商用及智能终端换机浪潮驱动5G手机需求上行,手机分销行业长期看好。我们预计2019-2021年EPS为0.24、0.32、0.36元,给予公司2019年30倍PE,对应目标价为7.30元,给予“增持”评级。
   
5G手机供货进入正轨,智能手机分销龙头直接受益。5G商用提速,一方面,各大智能手机厂商加速推进5G手机研发、投产进程以抢占5G先机。另一方面,为率先享受5G红利,市场对新一代移动通信终端的呼声日益高涨。综合考虑供需两端因素,承载5G技术的智能手机出货规模大幅扩张可期。近期,中兴、华为、三星等头部手机品牌厂商已先后开放预售,公司作为上述强势品牌的长期核心战略合作伙伴和智能手机分销行业龙头,将直接受益。
   
新零售布局顺利落地,海外供应链获新突破。目前,国内手机市场品牌集中度进一步提升,国产品牌相继开拓海外市场。为助力合作品牌的海外拓张,公司战略布局海外新零售业务,打造海外供应链。目前相关部署已成功落地,有望抢占海外5G换机浪潮的先机,享头份市场红利,进一步推升公司业绩。
   
催化剂:5G商用加速推进;5G手机现换机潮;海外供应链获新突破。
   
风险提示:换机节奏不及预期;上游手机厂商品牌集中度提升,企业议价能力下滑;中美贸易战形势恶化,影响海外业务。